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  • 德拉基讲话缓解市场忧虑 欧银QE与美国有何不同?

    周四(10月2日)本周万众瞩目的欧洲央行利率决议终于尘埃落定,一如此前市场预期,欧洲央行宣布三大利率维持现状;维持指标再融资利率在0.05%不变,维持隔夜贷款利率在0.30%不变,维持存款工具利率在-0.2%不变。

    近期市场担忧欧洲央行早前推出的TLTRO计划,恐怕不能推高央行的资产负债表规模,还需要购买私营部门资产加以“辅佐”;如果这些措施仍未帮助欧洲央行达到目标,那么决策者将采取进一步行动。

    纵观此次欧银决议和德拉基讲话,首先是明确了欧银资产购买的细节,同时重点强调了低通胀威胁,同时从讲话中我们也可以看出和美联储的不同之处。

    德拉基释出资产购买细节

    在随后的新闻发布会上,欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)也为资产购买开出了首张支票,德拉基表示,欧洲央行已决定ABS和资产担保债券购买计划,ABS购买计划将持续至少两年,可能从十月中旬开始购买资产担保债券,已就ABS购买计划的操作细节做出决定。

    一个月前欧洲央行行长德拉基宣布了该行史无前例的资产支持债券(ABS)和资产担保债券(Covered Bond)购买计划,并承诺将在10月决议会议上宣布该计划的具体细节。而今晚德拉基终于向市场给出了明确的答案。

    在市场关注的购买细节上,德拉基虽然表示“很难为规模给出具体数字”,但同时暗示“ABS和资产担保债券的潜在购买规模可达1万亿欧元”,这与先前德拉基承诺最多将扩大欧洲央行资产负债表规模1万亿欧元(约合1.3万亿美元)的表态是吻合的。

    德拉基指出,“ 资产购买将增强有关利率的前瞻性指引,ABS购买计划将对欧洲央行资产负债表产生重大影响,ABS购买必须以欧元计价,ABS的内容应该是易于读懂和理解的贷款,很难为规模给出具体数字,ABS和资产担保债券的潜在购买规模可达1万亿欧元,将在一级和二级市场上购买ABS中优先和担保的夹层部分,ABS购买计划将基于已有的担保规则。”

    德拉基特别指出,“购买ABS时将保持审慎,欧洲央行不会购买结构性ABS,直接购买ABS将与其用作抵押品不同,主要关注简单透明的ABS。”

    德拉基本月初就曾表示,欧洲央行将购买最安全种类的债券,即优先级(SeniorTranches),但欧洲央行对各成员国央行指出负债表所具风险的言论非常谨慎。此前德拉基表示,若能将中间级债券纳入,信贷促进计划的效果将大得多,不过即便没有担保,欧洲央行也将推进对高质量ABS债券的购买计划。

    低通胀已成燃眉之急 但不忘提及深层次改革

    在市场关注的另一焦点通胀方面,德拉基明确了现有的方案最终针对的目标就是低通胀对欧元区经济复苏的威胁,当务之急就是解决这一问题。

    德拉基指出,“通胀前景整体疲软,预计未来数月通胀将维持在低位,将密切关注物价方面的风险,通胀风险增加,正密切关注通胀动态;使通胀重回2%的目标水平是当前要务,通胀过低的时间延长是有害的,CPI回归目标是对欧洲央行方案的最终考验。”

    此次讲话也可以看出欧洲央行实施QE和美联储的不同之处在于,欧洲央行放水更多的可能是为了解决低通胀燃眉之急,并不像美联储那样指望通过QE将利好效应从金融领域传导至实体经济各领域,反而强调了各国的经济和财政等深层次改革的重要性。

    德拉基表示,“全面实施欧盟预算规则对增强欧元区抵抗冲击的能力而言至关重要,新措施将支撑通胀预期,改革进步不够对欧元区经济前景构成下行风险,一些国家显然需要增强结构性改革的动力,有关国家不应在财政政策方面前功尽弃,各国应使用其拥有的财政空间,欧洲央行货币政策需要各国的结构性改革才能成功。”

    德拉基就低通胀警告称,“中期通胀前景已经变得更加糟糕,通胀下降愈加反映出如失业率这样的结构性问题的存在,能源和食品价格显著下降,或是通胀低企的最好解释,汇率并非政策目标,但对于物价稳定和经济增长而言很重要,预计2015年和2016年通胀将逐渐上升。”

    花旗集团(Citi Group)经济学家Guillaume Menuet上周预计,欧洲央行将在10月开始在未来两年多购买ABS的规模为4000亿-5000亿欧元,同时预计欧洲央行将购买2500亿欧元担保债券。

    FXStreet首席外汇策略师Valeria Bednarik决议前表示,本周四(10月2日)欧洲央行可能难以拿出更多新东西,央行行长德拉基(Draghi)多半将展现观望姿态。Valeria Bednarik在研报中写道,“先期定向长期再融资操作(TLTRO)的实施结果发布,似乎并没有受到市场的追捧。我认为,10月会议可能不会有什么新鲜内容出现,德拉基会采取观望姿态,相信即便欧元区通胀数据一再低迷,但至少这次德拉基会克制住行动的冲动。”

    对于欧元区经济前景,德拉基表示,“欧元区经济增长动力有所减弱,调查数据证实增长动力疲软,经济前景面临的风险偏下行,失业率和闲置劳动力将不利于经济复苏,将关注增长动能减弱及汇率走势对经济增长前景的影响,银行贷款负增长和失业可能会影响经济复苏,经济复苏是脆弱,疲软和不平衡的,此前实施的某些刺激措施已影响到实体经济。法国经济恢复增长将对欧洲带来巨大利益,德国对欧元的怀疑的可以理解的,欧元怀疑论是错误的;欧元是不可逆的。”

    关于是否继续降息,德拉基给出了明确否定的答案,他称,“欧洲央行不可能继续降息,可能不会将1万亿欧元全数花完,主要地区间的货币政策差异明显并将扩大,将密切监测地缘政治风险与汇率动态,TLTRO计划的效果毋庸置疑,管委会一致决定如有必要,将采取非传统性工具,信心是投资和借贷的前提条件

    德国商业银行表示,“德拉基没有给出欧洲央行愈发接近全面QE的暗示,推动欧元走高。”

    欧盟经济事务候任执委莫斯可维西表示,“欧洲央行措施已使偏高的欧元汇率降至平衡水准。”


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